Una due diligence exhaustiva es el fundamento de toda transacción empresarial exitosa. Explicamos las áreas de revisión más importantes y los riesgos típicos.
¿Qué es una due diligence?
El término due diligence proviene del derecho angloamericano y significa literalmente "debida diligencia". En el contexto de una adquisición empresarial, designa el examen exhaustivo de la empresa objetivo por parte del potencial adquirente. Su finalidad es identificar riesgos y oportunidades como base para la determinación del precio de compra y la estructuración del contrato.
Las fases de la due diligence
Fase 1: Preparación
Antes del proceso de revisión propiamente dicho, se firman habitualmente un acuerdo de confidencialidad (NDA) y una carta de intenciones (LOI). El vendedor habilita una sala de datos (física o virtual) en la que se ponen a disposición los documentos relevantes.
Fase 2: Ejecución
La revisión es llevada a cabo generalmente por un equipo interdisciplinar compuesto por abogados, asesores fiscales, auditores y, en su caso, otros especialistas. Las áreas de revisión más importantes son:
Áreas de revisión en detalle
Due diligence legal
La revisión legal abarca:
- Relaciones societarias: Estatutos sociales, lista de socios, inscripciones en el Registro Mercantil, acuerdos de socios
- Contratos: Contratos relevantes con clientes, contratos de suministro, contratos de arrendamiento y leasing, acuerdos de cooperación
- Relaciones laborales: Contratos de trabajo, convenios de empresa, compromisos de pensiones, litigios en curso
- Propiedad intelectual: Patentes, marcas, licencias, protección del know-how
- Autorizaciones: Autorizaciones administrativas, concesiones, certificaciones
- Litigios: Procedimientos en curso y amenazados
Due diligence financiera
La revisión financiera analiza:
- Cuentas anuales: Balance, cuenta de resultados y memoria de los últimos tres a cinco ejercicios
- Proyecciones: Plan de negocio y planificación financiera integrada
- Capital circulante: Análisis del activo circulante neto y su evolución
- Ajuste del EBITDA: Identificación de gastos e ingresos no recurrentes o ajenos a la explotación
- Pasivos financieros: Análisis de la deuda neta
Due diligence fiscal
La revisión fiscal abarca:
- Cumplimiento fiscal: Revisión de las declaraciones y liquidaciones tributarias
- Inspecciones fiscales: Resultados de inspecciones pasadas y en curso
- Riesgos fiscales: Precios de transferencia, regímenes de consolidación fiscal, compensación de bases imponibles negativas conforme al § 8c KStG
- IVA: Verificación del tratamiento correcto en materia de IVA
Due diligence comercial
La revisión comercial evalúa:
- Entorno de mercado: Tamaño del mercado, tendencias de crecimiento, panorama competitivo
- Estructura de clientes: Concentración de clientes, fidelización, dependencias
- Modelo de negocio: Sostenibilidad y escalabilidad del modelo de negocio
Riesgos típicos y señales de alerta
Los siguientes hallazgos merecen especial atención:
- Cláusulas de cambio de control: Contratos que prevén un derecho de resolución en caso de cambio de titularidad
- Dependencia de personas clave: Dependencia excesiva de determinados empleados
- Pasivos medioambientales: Terrenos contaminados o incumplimiento de la normativa medioambiental
- Deudas tributarias: Inspecciones fiscales pendientes o posiciones fiscales no aseguradas
- Provisiones para pensiones: Obligaciones de pensiones con cobertura insuficiente
Del resultado de la due diligence al contrato de compraventa
Ajuste del precio de compra
Los riesgos identificados se incorporan a la negociación del precio de compra. Habitualmente, el precio se determina sobre la base de un EBITDA ajustado y un múltiplo de mercado, deducidos los riesgos identificados.
Garantías e indemnizaciones
Los principales resultados de la due diligence se aseguran en el contrato de compraventa mediante declaraciones y garantías del vendedor (Representations & Warranties). Para riesgos conocidos pueden acordarse cláusulas de indemnización específicas (Indemnities).
Condiciones suspensivas
Determinados resultados de la revisión pueden incluirse en el contrato de compraventa como condiciones suspensivas (Conditions Precedent), como la obtención de autorizaciones administrativas.
Conclusión
Una due diligence realizada con rigor protege al comprador de sorpresas desagradables y sienta las bases para una negociación justa del precio de compra. La inversión en una revisión profesional se amortiza con creces en la práctica.
