Los riesgos ESG pueden afectar significativamente al valor de una transacción. Los pasivos medioambientales, los riesgos sociales y las deficiencias de gobernanza deben evaluarse sistemáticamente en el proceso de M&A. Mostramos cómo llevar a cabo una due diligence ESG profesional.
Due diligence ESG en transacciones corporativas
La integración de los criterios ESG (Environmental, Social, Governance) en el proceso de due diligence de transacciones corporativas ha evolucionado en los últimos años, pasando de una revisión complementaria voluntaria a un componente indispensable de toda transacción M&A profesional. Requisitos regulatorios como la CSRD, la Ley alemana de diligencia debida en la cadena de suministro (LkSG) y el Reglamento de Taxonomía de la UE han transformado fundamentalmente el estatus de la due diligence ESG. Los compradores que pasan por alto los riesgos ESG en el proceso transaccional pueden sufrir desventajas financieras y reputacionales significativas.
Por qué la due diligence ESG se ha vuelto imprescindible
Presión regulatoria
La legislación europea y nacional ha reconfigurado fundamentalmente el marco de actuación de las empresas:
- CSRD (Corporate Sustainability Reporting Directive): amplía significativamente las obligaciones de reporting y afecta también a las medianas empresas
- LkSG (Ley de diligencia debida en la cadena de suministro): obliga a las empresas a supervisar sus cadenas de suministro en materia de derechos humanos y estándares medioambientales
- Reglamento de Taxonomía de la UE: define qué actividades económicas se consideran sostenibles
- CSDDD (Directiva sobre diligencia debida en materia de sostenibilidad): endurecerá aún más las obligaciones de diligencia a nivel europeo
Materialidad financiera
Los riesgos ESG no son magnitudes abstractas, sino que pueden afectar directamente al valor de la empresa:
- Los pasivos medioambientales pueden generar costes de saneamiento millonarios
- Las infracciones laborales pueden dar lugar a pagos retroactivos y multas considerables
- Las deficiencias de gobernanza incrementan el riesgo de fraude, corrupción y sanciones regulatorias
- Los riesgos climáticos pueden poner en entredicho modelos de negocio enteros (activos varados)
Los tres pilares de la due diligence ESG
Pilar 1: Revisión medioambiental
La due diligence medioambiental es a menudo la parte más consolidada de la evaluación ESG. Comprende:
Revisión de suelos contaminados:
- Uso histórico de los terrenos de explotación
- Investigaciones del suelo y análisis de aguas subterráneas
- Obligaciones de saneamiento existentes y requisitos administrativos
- Costes de las medidas de saneamiento en curso y futuras
Autorizaciones medioambientales y cumplimiento:
- Integridad y vigencia de todas las autorizaciones medioambientales necesarias
- Cumplimiento de los valores límite de emisión
- Documentación de la eliminación de residuos
- Estado y mantenimiento de las instalaciones con relevancia medioambiental
Riesgos climáticos y descarbonización:
- Huella de carbono de la empresa (Scope 1, 2 y 3)
- Riesgos climáticos físicos (inundaciones, calor, fenómenos meteorológicos extremos)
- Riesgos de transición (tarificación del carbono, cambios regulatorios)
- Existencia y nivel de ambición de una estrategia de descarbonización
Pilar 2: Revisión social
La due diligence social ha ganado considerablemente en importancia con el LkSG y la CSDDD:
Cumplimiento laboral:
- Cumplimiento de las disposiciones sobre salario mínimo y jornada laboral
- Igualdad de trato y no discriminación
- Comités de empresa y representación de los trabajadores
- Seguridad y salud en el trabajo
Cadena de suministro y derechos humanos:
- Transparencia de la cadena de suministro
- Evaluación de riesgos relativos al trabajo infantil, trabajo forzoso y condiciones laborales injustas
- Mecanismos de reclamación existentes
- Estado de implementación de los requisitos del LkSG
Responsabilidad sobre el producto:
- Seguridad del producto y gestión de la calidad
- Reclamaciones de clientes y retiradas de productos
- Protección de datos y ciberseguridad
Pilar 3: Revisión de gobernanza
La revisión de gobernanza analiza la calidad de la dirección empresarial y los sistemas de control interno:
Gestión de cumplimiento:
- Existencia y eficacia de un sistema de gestión de cumplimiento
- Políticas anticorrupción y su aplicación
- Cumplimiento en materia de competencia
- Prevención del blanqueo de capitales
- Sistema de denuncias internas (canal de denuncias)
Estructuras de gobernanza corporativa:
- Composición e independencia de los órganos de gobierno
- Sistemas de retribución y estructura de incentivos
- Conflictos de interés
- Transparencia de los procesos de toma de decisiones
Señales de alerta (Red Flags)
Las siguientes señales de advertencia merecen especial atención:
- Autorizaciones medioambientales ausentes o incompletas: indican posibles infracciones y costes de adaptación
- Alta rotación de personal o tasas de absentismo llamativas: pueden señalar condiciones laborales problemáticas
- Falta de transparencia en la cadena de suministro: dificulta la evaluación de riesgos e indica un cumplimiento insuficiente del LkSG
- Ausencia o carácter rudimentario de la estrategia ESG: indica mayores costes de adaptación regulatoria
- Procedimientos medioambientales en curso o amenazantes: pueden acarrear cargas financieras sustanciales
- Ausencia de canal de denuncias: infracción de la Directiva europea sobre denunciantes
Integración en el proceso transaccional
Fase 1: Pre-screening
Antes de la carta de intenciones debe realizarse una primera evaluación ESG de la empresa objetivo:
- Análisis de la información públicamente disponible
- Identificación de los puntos críticos ESG específicos del sector
- Primera evaluación del grado de madurez ESG
- Determinación del alcance de la due diligence ESG detallada
Fase 2: Due diligence ESG detallada
La revisión detallada comprende:
- Análisis documental: revisión de todos los documentos relevantes en la data room
- Entrevistas con la dirección: conversaciones con los responsables ESG y los directivos operativos
- Visitas a las instalaciones: para empresas industriales o con patrimonio inmobiliario significativo
- Dictámenes especializados: encargo de peritajes medioambientales, inspecciones técnicas o dictámenes jurídicos
Fase 3: Valoración y asignación de riesgos
Los resultados de la due diligence ESG se incorporan a la estructuración de la transacción:
- Ajuste del precio de compra: los riesgos ESG cuantificables se reflejan en la valoración
- Garantías e indemnizaciones: garantías ESG específicas en el contrato de compraventa
- Cláusulas de indemnización: para riesgos identificados pero aún no cuantificables
- Condiciones suspensivas: condiciones vinculadas a ESG para la ejecución de la transacción
- Mecanismos de earn-out: vinculación de componentes del precio a la consecución de objetivos ESG
Fase 4: Integración post-adquisición
La due diligence ESG no termina con el cierre:
- Elaboración de un plan de integración ESG
- Armonización de las políticas y procesos ESG
- Subsanación de las deficiencias identificadas
- Implantación de un reporting ESG unificado
- Comunicación a los grupos de interés sobre la estrategia y los objetivos ESG
Conclusión
La due diligence ESG no es una tendencia pasajera, sino una necesidad económica y regulatoria. Quienes identifiquen y evalúen sistemáticamente los riesgos ESG en el proceso transaccional se protegerán de sorpresas desagradables, asegurarán el éxito de la transacción y sentarán las bases para una creación de valor sostenible tras el cierre.
En compleneo le acompañamos con un equipo multidisciplinar de abogados, asesores fiscales y expertos ESG a lo largo de todo el proceso de due diligence ESG. Desde el pre-screening hasta el análisis detallado, pasando por la redacción contractual y la integración post-adquisición, nos aseguramos de que los riesgos ESG sean identificados, evaluados y tratados adecuadamente.
