Eine gründliche Due Diligence ist das Fundament jeder erfolgreichen Unternehmenstransaktion. Wir erklären die wichtigsten Prüfungsfelder und typische Risiken.
Was ist eine Due Diligence?
Der Begriff Due Diligence stammt aus dem angloamerikanischen Rechtsraum und bedeutet wörtlich "gebührende Sorgfalt". Im Kontext eines Unternehmenskaufs bezeichnet er die umfassende Prüfung des Zielunternehmens durch den potenziellen Erwerber. Ziel ist die Identifikation von Risiken und Chancen als Grundlage für die Kaufpreisfindung und Vertragsgestaltung.
Die Phasen der Due Diligence
Phase 1: Vorbereitung
Vor dem eigentlichen Prüfungsprozess werden typischerweise eine Vertraulichkeitsvereinbarung (NDA) und ein Letter of Intent (LOI) unterzeichnet. Der Verkäufer richtet einen Datenraum (physisch oder virtuell) ein, in dem die prüfungsrelevanten Unterlagen bereitgestellt werden.
Phase 2: Durchführung
Die Prüfung erfolgt in der Regel durch ein interdisziplinäres Team aus Anwälten, Steuerberatern, Wirtschaftsprüfern und ggf. weiteren Spezialisten. Die wichtigsten Prüfungsfelder sind:
Prüfungsfelder im Detail
Legal Due Diligence
Die rechtliche Prüfung umfasst:
- Gesellschaftsrechtliche Verhältnisse: Gesellschaftsvertrag, Gesellschafterliste, Handelsregistereintragungen, Gesellschafterbeschlüsse
- Verträge: Wesentliche Kundenverträge, Lieferverträge, Miet- und Leasingverträge, Kooperationsvereinbarungen
- Arbeitsrechtliche Verhältnisse: Arbeitsverträge, Betriebsvereinbarungen, Pensionszusagen, laufende Rechtsstreitigkeiten
- Geistiges Eigentum: Patente, Marken, Lizenzen, Know-how-Schutz
- Genehmigungen: Behördliche Genehmigungen, Konzessionen, Zertifizierungen
- Rechtsstreitigkeiten: Laufende und drohende Verfahren
Financial Due Diligence
Die finanzielle Prüfung analysiert:
- Jahresabschlüsse: Bilanz, GuV und Anhang der letzten drei bis fünf Jahre
- Planungsrechnungen: Businessplan und integrierte Finanzplanung
- Working Capital: Analyse des Nettoumlaufvermögens und seiner Entwicklung
- EBITDA-Bereinigung: Identifikation nicht wiederkehrender oder betriebsfremder Aufwendungen und Erträge
- Finanzverbindlichkeiten: Net Debt Analyse
Tax Due Diligence
Die steuerliche Prüfung umfasst:
- Steuerliche Compliance: Prüfung der Steuererklärungen und Steuerbescheide
- Betriebsprüfungen: Ergebnisse vergangener und laufende Betriebsprüfungen
- Steuerliche Risiken: Verrechnungspreise, steuerliche Organschaften, Verlustvorträge nach § 8c KStG
- Umsatzsteuer: Prüfung der korrekten umsatzsteuerlichen Behandlung
Commercial Due Diligence
Die kommerzielle Prüfung bewertet:
- Marktumfeld: Marktgröße, Wachstumstrends, Wettbewerbssituation
- Kundenstruktur: Kundenkonzentration, Kundenbindung, Abhängigkeiten
- Geschäftsmodell: Nachhaltigkeit und Skalierbarkeit des Geschäftsmodells
Typische Risiken und Red Flags
Folgende Befunde sollten besondere Aufmerksamkeit erhalten:
- Change-of-Control-Klauseln: Verträge, die bei Eigentümerwechsel ein Kündigungsrecht vorsehen
- Schlüsselpersonen-Abhängigkeit: Übermäßige Abhängigkeit von einzelnen Mitarbeitern
- Umweltaltlasten: Kontaminierte Grundstücke oder nicht eingehaltene Umweltauflagen
- Steuernachforderungen: Ausstehende Betriebsprüfungen oder ungesicherte steuerliche Positionen
- Pensionsrückstellungen: Unterdeckte Pensionsverpflichtungen
Vom Due-Diligence-Ergebnis zum Kaufvertrag
Kaufpreisanpassung
Erkannte Risiken fließen in die Kaufpreisverhandlung ein. Typischerweise wird der Kaufpreis auf Basis eines bereinigten EBITDA und eines marktüblichen Multiplikators ermittelt, abzüglich identifizierter Risiken.
Garantien und Freistellungen
Im Kaufvertrag werden die wesentlichen Due-Diligence-Ergebnisse durch Verkäufergarantien (Representations & Warranties) abgesichert. Für bekannte Risiken können spezifische Freistellungsklauseln (Indemnities) vereinbart werden.
Closing Conditions
Bestimmte Prüfungsergebnisse können als aufschiebende Bedingungen (Conditions Precedent) in den Kaufvertrag aufgenommen werden, etwa die Erteilung behördlicher Genehmigungen.
Fazit
Eine sorgfältig durchgeführte Due Diligence schützt den Käufer vor unliebsamen Überraschungen und bildet die Grundlage für eine faire Kaufpreisverhandlung. Die Investition in eine professionelle Prüfung zahlt sich regelmäßig vielfach aus.
